《工程师教选股：股票投资101》

我叫勒布朗

本指南面向从新手到高手的广大读者，所以在继续深入到更高阶的概念之前，让我们先从一些基础知识开始。
股票市场存在的原因
<hr/>最早的股票可以追溯到17世纪从事东印度群岛的香料贸易生意的荷兰东印度公司。在当时，投资航海贸易、航海探险项目的回报率非常高，当然风险也很高。通过建立了“有限责任制”，把利润和风险分摊，这是最早的公司形态。
航海探险项目最开始只针对达官显贵进行定向融资，但是随着这种模式的兴起，公众开始对投资这些项目充满了热情。融资慢慢拓展到向全体公众公开募股，也就有了我们常说的首次公开募股(Initial Public Offering)。
这个过程会发行特别的凭证(Security)，这个凭证在今天被称为叫“股票”。它代表一部分公司的所有权，并不像债券一样法定承诺固定投资回报率和兑现时间，但是承诺永久性的利润分享权，也就是派息，当时的股息率高达10%以上。


刚开始荷兰东印度公司发行的股票还没有真正意义上的“股市”用来股票交易。这个时期，个人只能从东印度公司购买股票，每个人都是真正意义上的“投资者”。公众持有股票只有一个目的——分享公司经营发展的红利。对股票的狂热追求远超东印度公司的预期，唯一获得股票的办法就是从其他投资者手里以高于票面价值(Par Value)的价格购买。于是，活跃于投资者、投机者之间的“二级交易市场”逐渐形成，这是股市的雏形。
二级市场诞生后股票的流动性大增，股票的价格不再是一成不变的认购价，而是像其他商品一样，会随着企业经营状况、供需关系、政策、投资情绪等变化而反复波动的。股票一经流入二级市场，便拥有了灵魂。
下面将介绍一些股票基础概念，相信老练的投资者可以直接跳过到下一部分。
当然，也可以花点时间温故而知新。
股票基本术语
<hr/>公司是一群寻求生产产品或提供服务以获取利润的人的合法组织，包括所有者和雇员，以及集团资产和债务。许多企业都是一个人或一群人私有的小公司，专注于提供当前的收入，而不是巨大的增长。然而，有时候，私人所有的公司有一种可以大规模扩展的商业模式，老板想要获得更多的钱，他们可以用来扩大经营规模实现快速增长。
最初，他们可能会从风险投资基金(Venture Capital Funds, VC)、私募股权(Private Equity, PE)或其他投资者那里获得私人资金，特别是如果他们的想法是可扩展的，但最初并不盈利。如果他们想做得更大，他们可能会“上市”，这意味着他们将在公共股票交易所上市。
公司可以将其所有权结构分解为若干股份，将其中一些股份出售给投资银行。然后投资银行进行首次公开募股(IPO)，并在证券交易所向公众出售这些股份。其余股份将由创始人、早期投资者、员工和其他出资的股东持有。在IPO期间，该公司以失去部分所有权控制权换取现金。该公司现在有更多的现金可以用于快速扩张，而且拥有更广泛的股权结构。
世界各地的投资者可以在他们之间自由买卖股票。股票在股票交易所上市，这是一个买卖股票的市场。股东可以投票选举董事会来经营自己的公司，也可以提交并投票表决股东提案，让董事会知道自己的意见。
最初，创始人通常在企业中拥有大量的控股权，但随着时间的推移，创始人可能会离开，董事会可能会任命新的领导人。公司成为一个永续经营的实体，由股东、董事和员工(包括高管)组成，独立于任何个人，并可以作为一个法律结构存在数百年。
处于早期阶段的公司通常专注于快速增长，可能会、也可能不会向股东支付股息。在这种情况下，这就像一个从不拿薪水的老板，只是不断地把他或她的收入再投资到企业中。随着一家公司变得更大、更成熟、增长速度放缓，它们通常会开始向股东支付股息。它们有望继续增长，但速度会更温和，届时股东回报将来自收入和增长的结合，而不是单纯的增长。
投资股票其实就是买入一家企业，尽管你持有份额可能很多、也可能很少，取决于你投入的资金量和公司所有股份的数量和价格。以下是一名合格投资者必须掌握的核心基础知识，当然还有其他很多需要学习的知识。

营收总额/销售额(Revenue)——公司销售的单位数量乘以单位的价格。换句话说，公司在支出之前所带来的资金数额。它是按季度和每年计算的。
营业收入(Operating Income)——营业减去各种营业费用，得到税前利润。
净利润(Net Income)——从营业收入中扣除税金和其他扣除额后，留给股东的是净收入；实际获得的会计利润。
每股股息(Dividends Per Share)——支付的股息除以现有股份的数量。股东以现金形式收到这些支付。A股一般每年会有一到两次派息，通常在年报里表述为“10派2元(含税)”。你个人从公司获得的股息收入将取决于你拥有的股票数量和每股股息。
股息率(Dividends Rate)——每股股息除以每股股价，公司选择将一定比例的收益作为分红发给股东。
股利支付率(Dividends Payout Ratio)——每股股息除以每股收益。就是公司每年赚取的净利润，有多少比例用于分红，是衡量公司股息占利润的百分比。A股上市公司一般为30~50%。
每股收益(EPS)——净利润除以现有股份的数量。一些公司增发股票或回购股票，这就改变了每一股的持股比例。
自由现金流(FCF)——除了净收入之外，另一种衡量盈利能力的方法是自由现金流。净收入包括各种会计调整，而自由现金流更原始。自由现金流被定义为在给定时期内经营性现金流减去资本支出，可以在全公司范围内或按每股计算。
股东权益(Shareholder Equity)——资产负债表上的公司资产减去公司负债。例如，如果一家公司有5000万元的实物财产(资产)，1000万元的现金(资产)，500万元的知识产权(资产)，2000万元的债务(负债)，那么股东权益是4500万元。
每股账面价值(Book Value per Share)——股东权益除以现有股份的数量。
市值(Market Capitalization)——股票数量乘以每股价格。这是对整个公司当前定价的一个大致衡量。这一数字通常高于股东权益，因为投资者愿意为一个经营性的、有利可图的企业支付更多的钱，而不是其资产减去负债的清算账面价值。

市盈率(P/E)比率——股价除以每股收益，也可以用净利润除以市值。这是一种有助于比较不同投资的估值方法，技术上以年为单位。换句话说，一只股价为18元、每股收益为2.00元的股票，其市盈率为9倍。这意味着，在没有增长的情况下，购买股票的人需要9年的收益才能收回他的初始投资。
股票可以提供多少投资回报率？

<hr/>从过去几十年的历史看，美国股市复合年化回报率通常为8-10%，在通货膨胀率的基础上约为5-6%，但其中存在很大的差异。偶尔会出现15年以上的实际回报持平或为负的时期，而且所有这些时期都发生在估值非常高的令人兴奋的市场峰值之后。
对于股票的总体回报率，或者股息增长型股票的回报率，未来究竟能达到什么水平，这个问题的答案取决于多种因素。这些因素包括当前的通货膨胀和利率、经济增长率、股市整体估值的变化，以及特定股票特有的各种指标。
假设有一只股票定价为50美元/股，每股收益EPS为3.33美元，每股收益每年增长7%，股息收益率为3%(即每股股息1.5美元，股息支付率45%)。目前的市盈率为50美元/ 3.33美元 = 15倍。如果你向这家公司投资1万美元，你就能以目前的价格购买200股。
如果未来30年的增长率和估值水平保持不变(一个很大的“如果”)，你把所有股息再投资购买更多的股票，那么以下事实将是正确的：

• 每股收益将从3.33元增至25.34元，年复合增长率为7%。
  
• 每股股息将从1.50元/股增至11.42元/股(股息支付率保持45%)，年复合增长率为7%。
  
• 股息如果持续再投资买入股票，那么你将从拥有200股增长到485.45股，年复合增长率为3%。
  
• 由于每年增加7%的每股股息和每年增加3%的持股数量，您的年度总股息收入将从第一年的300元增加到30年的5,543元，即每年10%的复合增长率。
  
• 您的投资价值，包括股息再投资得到的更多股票数量，每年将增加10%，从10,000元到184,769元。
  

30年的投资增长情况



如果你在市盈率P/E较低的时候买入股票，而未来市盈率P/E上升，你可能会在这10%的基本面(7%的盈利增长+3%的股息再投资)回报之外，进一步提高整体回报率。当然，由于投资存在风险和可变性，这些都不能保证。要实现这种水平的回报，以好的价格挑选好的股票是很重要的。
与7%的年增长率相比，3%的股息收益率似乎不算什么，但随着时间的推移，它会产生巨大的差异。如果你投资1万美元，回报率为7%，30年不分红，最后你会得到76123美元。如前所述，投资1万美元到一只增长率7%、股息收益率3%的股息再投资股票，30年后的收益为184,769美元，因为持有的股票数量几乎是原来的2.5倍，所以投资金额几乎是原来的2.5倍。
远期投资收益如同洋葱圈
<hr/>如果你曾经在烹饪时切开过洋葱，你就会知道它是一层一层直到洋葱核的。估计股息增长股票的远期投资回报率有点像切开一个只有三层的洋葱圈。


最外层：每股收益ESP增长率。如果目前每股收益(EPS)为1.00美元，五年内有望达到1.50美元，那么该公司的年化增长率为8.4%。计算公式是($1.50/$1.00)^(1/5) - 1 = 8.4%。
中间层：股息收益率。如果该公司目前的派息率为50%，每股股息为0.50美元，而目前的股价为15.00美元，那么股息收益率为0.5/15 = 3.3%。
内核层：远期估值变化率。这是一个特别难以预测的层面，因为估值是基于市场供需力量非常主观的一个指标。从历史上看，估值高于历史平均水平的股票往往会回落到历史平均水平，而估值低于历史平均水平的股票往往会回升到历史平均水平。然而，这取决于公司的表现以及市场的乐观程度，因此预估P/E估值更多的是一门艺术，而不是一门科学。如果一只股票的市盈率P/E在五年内从15倍上升到18倍，那么估值的年度变动收益率将是(18/15)^(1/5) - 1 = 3.7%。
预期的远期投资收益大约是由三层收益的总和决定的。以上述例子为例，每股收益EPS预计每年增长8.4%，股息收益率为3.3%，P/E估值预计每年增长3.7%。预计未来五年的年复合收益率为8.4% + 3.3% + 3.7% = 15.4%。增长率很重要，但只有在与估值和股息一起考虑时才会如此。如果一只股票的年增长率为20%，股息收益率为0%，由于当前估值过高，未来5年每年的估值降幅为-7%，那么它的预期年回报率为13%。如果一只股票的增长率为12%，股息收益率为5%，每年的估值降幅为-1%，那么它的预期年回报率为16%。如果一家公司的年增长率为2%，股息收益率为7%，估值年增长率为5%，那么它的预期年回报率为14%。
未来很难预测，所以没有一层是确定的。对于你打算投资的股票，规划出每一层的预期收益是一个很好的做法。这样，如果你的预期在一定程度上是正确的，你就有了一个框架理解你的投资收益到底是哪里来的。
把每一层的估计的远期投资回报率想象成围绕你的估计值的正态概率曲线是很有帮助的。例如，你可能估计未来五年的增长率为8.4%，但实际上可能是7.2%或9.6%(可能超出这个范围)。估值尤其难以预测，而且可能会有更大的差异。业绩良好的公司的股息往往相当稳定。


在中性的情况下，我们的预估是未来五年的平均年回报率为15.4%(建议打个折扣，给自己的估计值设定足够的安全边际)。
如果悲观市场发挥作用，我们可以获得7.2%的增长，2.2%的估值改善，以及3.1%的股息，从而获得12.5%的回报。
如果乐观估计成功，我们可以获得9.6%+3.5%+5.2% = 18.3%的回报。
如果发生了某些不寻常的事件，比如国家金融危机，战争，公司欺诈，或者竞争对手的威胁，或者类似的事情，那么我们可能得到的结果会远远超出我们的估计，这就是多样化投资组合的重要性。
有些股票的波动性比其他股票大得多。例如，快速增长的科技股的远期增长率和估值水平都有很大的潜在区间。深度价值股面临着巨大的威胁，但如果稳定下来，它们可以产生巨大的回报。成熟的股息成长型股票往往具有中等的增长率，更温和的估值波动和可靠的股息，因此更容易预测。

乘奔御风

呵呵。。。